После финансового кризиса 2008 года акции США приносили значительно более высокую доходность, чем международные акции. Данные Кена Френча показывают, что с 2009 по 2018 год рынок акций США приносил 15,6% годовых, в то время как международные акции приносили 9,9%. Такие периоды неизбежно заставляют некоторых инвесторов сомневаться в целесообразности международной диверсификации.
Этот скептицизм усиливается тем фактом, что акции США превосходили международные акции в течение еще более длительного периода. Индекс SP 500 превосходит индекс MSCI EAFE, его международный фондовый эквивалент, с момента создания MSCI EAFE (индекс развитых рынков за пределами США) еще в 1970 году. Легко понять, почему инвестор считает, что такой длительный период опережающей динамики обязательно означает, что инвесторам следует избегать других международных инвестиций. Как купить индекс SP 500 в России – читайте тут.
Хотя предыдущих данных может быть достаточно, чтобы вызвать изжогу у любого инвестора, владеющего акциями только одного рынка, они почти ничего не говорят нам о будущих показателях фондового рынка США по сравнению с другими странами или с диверсифицированной корзиной международных стран.
Ниже будут приведены аргументы, которые, подтверждают необходимость игнорировать такие прошлые результаты и сохранять приверженность глобально диверсифицированному подходу в инвестициях.
1. Обширные международные индексы не передают всей картины.
Основываясь на информации, представленной выше (американские акции существенно превзошли международные акции). Некоторые могут быть даже на 100% уверены, что доходность акций США входит как минимум в пятерку лучших.
Вы можете быть удивлены тем, что семь других стран показали более высокую доходность фондового рынка, чем рынок США в 1998–2017 годах. Этими странами с первого по седьмое были Дания, Австралия, Гонконг, Канада, Сингапур, Финляндия и Швеция. Что касается роста инвестиций в 1000 долларов, на фондовом рынке Дании они выросли до 7 359 долларов в конце 2017 года. Сравните это с 3559 долларами на рынке США. Означает ли это, что вы должны переложиться в акции Дании? Конечно, нет, но это показывает, что ничто не предопределяет более высокую доходность для рынка США по сравнению с другими рынками. Читайте про дивидендных аристократов Европы.
2. Если посмотреть на прошлые успехи, всегда найдется что-то, что вы могли бы реализовать, что было бы лучше.
Хотя показатели SP 500 были звездными после финансового кризиса, нет никаких сомнений в том, что некоторые акции и секторы приносят существенно более высокую доходность, чем SP 500 в целом.
Тогда вы бы пришли к выводу, что вам следует переместить свои акции в США в эти акции или секторы вместо того, чтобы владеть рынком США в более широком смысле? Естественно, большинство инвесторов скажут «нет» по крайней мере по двум причинам.
Во-первых, внесение этих изменений уменьшит диверсификацию портфеля, подвергая инвестиционный портфель ненужному риску того, что что-то случится с конкретной компанией или отраслью.
Во-вторых, прошлые результаты не гарантируют будущие результаты.
Эти моменты в точности аналогичны глобальному инвестированию в акции. Таким образом, маловероятно, что инвестор из РФ захочет перенести все свои активы в акции в пользу датского рынка, так почему же инвестору может быть комфортно, если все операции с акциями сосредоточены исключительно в России? Ознакомьтесь с лучшими международными брокерами для граждан РФ и СНГ.
Портфель, состоящий только из российских акций, явно менее диверсифицирован, чем глобально диверсифицированный портфель акций. Более того, значительный объем академических исследований показал, что прошлые результаты не только не могут гарантировать будущих результатов, но и практически не имеют ценности в качестве прогнозирующего фактора. Таким образом, разумная стратегия заключается в глобальной диверсификации и снижении риска того, что в одной корзине окажется слишком много яиц.
3. Акции международных и развивающихся рынков по-прежнему составляют значительную часть богатства мирового фондового рынка.
По состоянию на конец 2018 года акции международных и развивающихся рынков составляли около 48 процентов капитализации мирового фондового рынка, а остальную часть составлял рынок США. Это означает, что акции США, вероятно, должны составлять значительную часть портфеля акций, но выделение только акциями США будет означать неявное игнорирование почти половины богатства мирового фондового рынка. Независимо от прошлых результатов, это, как правило, неразумный образ действий. Вам будет интересно узнать про лучшие китайские акции.
4. Показатели глобально диверсифицированных портфелей часто отличаются от показателей локального фондового рынка, причем в течение продолжительных периодов времени.
Некоторые инвесторы могут быть удивлены тем, насколько SP 500 превзошел постфинансовый кризис MSCI EAFE, полагая, что разница настолько велика, что должна что-то значить. Изучение всей истории эффективности SP 500 по сравнению с MSCI EAFE (индекс развитых компаний за пределами США) быстро развеивает это понятие. На рисунке показана общая доходность каждого из двух индексов по десятилетию и соответствующая разница, начиная с 1970-х годов и продолжаясь до 2000-х годов.
Из четырех десятилетий три были связаны со значительно более высокой доходностью MSCI EAFE по сравнению с SP 500 или наоборот. Например, в 1980-х годах общая доходность MSCI EAFE была более чем на 200 процентов выше, чем у SP 500, в то время как общая доходность SP 500 была более чем на 300 процентов выше, чем у MSCI EAFE в 1990-х годах.
Это показывает, что инвесторы должны ожидать, что показатели глобально диверсифицированных портфелей могут отличаться от показателей самого доходного рынка США.
5. Даже более долгосрочные результаты не указывают на продолжение тенденции.
Оглянитесь на первые два десятилетия, показанные на рисунке. Вы увидите, что за этот 20-летний период международные акции резко опередили рынок США.
Фактически, общая доходность SP 500 составила почти 800 процентов, а доходность MSCI EAFE почти 1600 процентов. Другими словами, инвестор, вложивший деньги только в MSCI EAFE, превратил бы 1 доллар почти в 16 долларов, а тот же 1 доллар, вложенный в SP 500, стоил бы почти 8 долларов. Читайте какие акции превратили 10 000$ в 71 000$ за 10 лет.
Инвестор, инвестирующий только в акции США, без сомнения, ругал бы себя за отсутствие глобальной диверсификации и, возможно, даже испытал бы соблазн перенести большую часть или все свои акции в международные акции. На практике такой шаг мог показаться разумным, в конце концов, на примере гипотетический инвестор только что стал свидетелем 20-летнего безупречного роста международного капитала.
Несмотря на то, что после финансового кризиса акции США значительно превзошли широко диверсифицированную корзину международных акций, для большинства инвесторов правильным подходом остается глобальная диверсификация.
Приведенные выше аргументы и примеры указывают на то, что нет оснований ожидать, что рынок акций США будет систематически превосходить результаты в долгосрочной перспективе, при этом отмечая, что неизбежно будут периоды, когда глобально диверсифицированный портфель может отставать от портфеля, сосредоточенного исключительно в акциях одной страны.